地方国企是推动区域经济发展、助力产业升级的中坚力量，在基础设施建设、产业培育赋能、公共服务保障等领域发挥重要作用。而获得AAA评级是企业提升融资能力、降低融资成本、拓展发展空间的重要支撑。小研本文聚焦AAA评级的市、区级国企平台进行分析，希望为读者提供有益参考。
一、数据来源及样本情况
（一）数据源：本次分析的样本为251家AAA评级国企平台，包含市级平台179家（占比71.3%），区级平台72家（占比28.7%）。数据来源为国内某知名金融数据终端下载的企业主体数据，选择“城投平台”类，并筛选出AAA信用评级的清单。
（二）企业类型：这些平台名称涵盖了我们常见的“投资集团”、“发展集团”、“城建集团”、“交通集团”、“产业投资集团”、“资本投资运营集团”、“水务集团”等地方国企类型。
（三）数据口径：为保障年度完整性与可比性，数据口径为2024.12.31财报数据。除此外，小研对业务类别进行了一些合并同类项的处理。
（四）地域分布：样本地域分布涵盖全国26省、自治区及直辖市。江苏省以43家居首（占比17.1%），浙江省（34家）、上海市（33家）、广东省（30家）、四川省（17家）紧随其后（见下图）。
这种分布格局与我国区域经济发展水平高度吻合，经济发达地区的地方国企在资产质量、盈利能力和信用管理方面更具优势，更容易获得AAA级信用评级。
二、行业类别情况
（一）市级平台行业类别情况
市级平台行业主要集中在基础设施建设和公共服务领域，主要承担城市重大基础设施建设、公共服务提供和国有资产运营管理职能，体现了"建设城市、运营城市、服务城市"的核心定位：
建筑业以52家居首，占比29.1%，反映市级平台在城市基础设施建设中的核心作用。
交通运输（39家，21.8%）位居第二，包括公路、铁路、港口、城市公交等领域。
投资与资产管理（23家，12.8%）和公用事业（22家，12.3%）分别位列第三、四位。
房地产业（16家，8.9%）和租赁和商务服务业（13家，7.3%）也占据一定份额。
（二）区级平台行业类别情况
区级平台的行业分布体现了其"区域开发、服务区域"的定位，更侧重于区域内的房地产开发、小型基础设施建设和本地服务提供：
建筑业同样占据主导地位，28家企业占比38.9%，高于市级平台近10个百分点。
房地产业（13家，18.1%）和投资与资产管理（11家，15.3%）并列第二
租赁和商务服务业（11家，15.3%）位居第四，主要提供区域内的物业租赁和商务服务。
水利、环境和公共设施管理业（3家，4.2%）和制造业（2家，2.8%）占比较小。
小结：市级平台侧重全市性重大基础设施和公共服务；区级平台侧重区域内配套设施建设和本地服务，体现"市级统筹、区级落实"的格局。
三、平台规模情况分析
（一）市级平台规模情况
总资产及资产负债率情况如下表：
（单位：万元） | 最低值 | 最高值 | 平均值 | 中位数 |
总资产 | 144,124 | 150,025,030 | 18,843,529 | 12,213,994 |
资产负债率 | 9.89% | 88.24% | 59.57% | 62.15% |
（备注：上表的最低值小研觉得显著低于常规的评级要求，具体怎么形成的可能有特殊历史原因。）
规模特征分析：
总资产平均值达1,884亿元，中位数 1,221亿元，体现市级平台整体资产规模实力。
资产负债率平均值59.57%，中位数62.15%，大部分企业负债率在50%-70%之间，处于合理水平。
（二）区级平台规模情况
区级平台资产规模相对较小，但整体质量良好，具体统计如下：
（单位：万元） | 最低值 | 最高值 | 平均值 | 中位数 |
总资产 | 880,604 | 39,133,274 | 10,948,631 | 8,729,776 |
资产负债率 | 26.90% | 81.87% | 59.79% | 62.49% |
规模特征分析：
总资产平均值1,095亿元，中位数873亿元，分别为市级平台的58.1%和71.5%，规模差距明显。
资产负债率平均值59.79%，中位数62.49%，与市级平台基本持平。
四、盈利情况分析
（一）市级平台盈利情况
营收、净利润、ROE情况见下表：
（单位：万元） | 最低值 | 最高值 | 平均值 | 中位数 |
营业总收入 | 14,601 | 25,710,298 | 1,664,009 | 876,730 |
净利润 | 410.85 | 3,228,407 | 95,399 | 40,963 |
净资产收益率ROE | -15.42% | 12.91% | 1.10% | 0.55% |
（备注：上表净利润最低值仅列出正数的净利润）
市级平台盈利特征分析：
营收规模庞大：平均营业总收入166.4亿元，中位数87.7亿元，体现强大的营收创造能力。
盈利水平稳定：平均净利润9.5亿元，中位数4.1亿元，大部分平台保持稳定盈利。平均ROE为1.10%，中位数0.55%，体现国企支撑功能。
（二）区级平台盈利情况
区级平台盈利规模相对较小，但盈利稳定性较好，具体统计如下：
（单位：万元） | 最低值 | 最高值 | 平均值 | 中位数 |
营业总收入 | 17,007 | 6,894,751 | 739,326 | 470,862 |
净利润 | 104.06 | 250,796 | 52,304 | 27,057 |
净资产收益率ROE | -5.69% | 6.02% | 0.95% | 0.76% |
（备注：上表净利润最低值仅列出正数的净利润）
区级平台盈利特征分析：
营收规模适中：平均营业总收入73.9亿元，中位数47.1亿元，约为市级平台的44.4%和53.7%
盈利水平稳健：平均净利润5.2亿元，中位数2.7亿元，虽然规模小于市级平台，但盈利稳定性较好。平均ROE为0.95%，中位数0.76%，与市级平台基本持平，国企担当特性凸显。
五、主业业务分析
这里的主业是指收入结构中占比排第1的那个业务。
（一）市级平台主业情况
1.主业收入占比统计
最低值 | 最高值 | 平均值 | 中位数 | |
主业业务收入占总营收比例 | 15.01% | 100.00% | 56.88% | 53.74% |
特征分析：
集中度：市级平台主业收入占比平均值56.88%，中位数53.74%，大部分占比在40%-70%之间，体现了适度的主业集中度。
差异度：主业收入占比差异较大，最高达100%（完全专注单一业务），最低仅15.01%（业务高度多元化）。
2.常见主业类型排名
市级平台主业类型出现频次前五位分别为：
贸易及商品销售：36家，占比24.0%
公用事业：20家，占比13.3%
工程与建筑：19家，占比12.7%
房地产业务：11家，占比7.3%
土地开发整理：7家，占比4.7%
贸易及商品销售业务出现频次位居第一，反映市级平台在区域商贸流通中的重要作用；公用事业和工程与建筑业务分别位列第二、三位，体现了市级平台在公共服务和基础设施建设中的核心地位。
（二）区级平台主业情况
1.主业收入占比统计
最低值 | 最高值 | 平均值 | 中位数 | |
主业业务收入占总营收比例 | 17.03% | 100.00% | 52.10% | 48.10% |
特征分析：区级平台主业收入占比平均值52.10%，中位数48.10%，略低于市级平台。大部分占比在35%-65%之间，多元化程度高于市级平台。
2.常见主要业务类型排名
区级平台主业类型出现频次前五位分别为：
园区开发运营：10家，占比15.9%
土地开发整理：9家，占比14.3%
房地产业务：8家，占比12.7%
贸易及商品销售：6家，占比9.5%
房屋出租：5家，占比7.9%
园区开发运营业务位居第一，体现了区级平台在区域产业发展中的重要作用；土地开发整理和房地产业务分别位列第二、三位，反映区级平台在区域开发建设中的核心职能。
小结：市级平台更注重规模化、专业化发展；区级平台更注重多元化、本地化发展，以适应区域经济发展的多样化需求。
六、其他业务分析
这里的其他业务，是指收入结构占比中排名2-5名的业务。
（一）市级平台其他业务情况
市级平台其他业务呈现多元化特征，按出现频次统计排名前五的包括：
1.服务业务：87次，占比15.8%
2.工程与建筑：68次，占比12.4%
3.贸易及商品销售：67次，占比12.2%
4.租赁业务：47次，占比8.6%
5.土地开发整理：34次，占比6.2%
特征分析：
服务业务占比高：服务业务位居第二，包括物业服务、咨询服务等，这些业务毛利高，现金流较好。
工程与建筑业务突出：与主业关联，且能上规模。
贸易及商品销售是重要业务：畅通区域商品流通，且能上规模。
披露程度待提升：未披露业务结构的企业占比23.3%，信息披露透明度有待进一步提升。
（二） 区级平台其他业务情况
区级与市级平台既有共性又有差异，按出现频次统计排名前五的包括：
1.服务业务：43次，占比18.4%
2.贸易及商品销售：30次，占比12.8%
3.工程与建筑：30次，占比12.8%
4.租赁业务：23次，占比9.8%
5.房地产业务：23次，占比9.8%
特征分析：
服务业务重要性突出：占比18.4%，高于市级平台，反映区级平台在本地服务领域的优势。
贸易及工程建筑同样重要：分列2、3名，业务发展逻辑同市级平台。
房地产业务占比高：主要是区级平台较多发展产业园、综合体等业务。
小结：市、区级平台其他业务均以服务业务、贸易及商品销售、工程与建筑为主，体现了共性特征，也是发展过程中共同的探索选择。
