美林时钟也称美林“投资时钟”，最早是由美林证券在2004年对过去40年美国的经济数据分析后，发表使用的基于周期的资产配置模型，因为发现大类资产会随着周期变化而如时钟一样周期轮动得名。它是将资产、行业轮动、债券收益率曲线以及经济周期四个阶段联系起来的方法，是一个实用的指导投资周期的工具。它可以帮助投资者识别经济周期的重要转折点。正确识别经济增长的拐点，投资者就可以通过转换资产以实现获利。应用到信贷领域，就可以帮助信贷人员识别经济周期的变换拐点，提前预判目标企业和贷款的风险表现，从而能够预警预测，实现对信贷风险的把控。美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期划分为四个阶段，如图4.9所示：
（1）“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，此阶段由于股权投资（如买股票）对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益。对银行信贷而言，因为不能从事股票业务，此时更有意义的是权益市场景气，对中小企业的利好，对市场信心、流动性的利好，因此，此时信贷营销准入时，对民营企业、中小企业、制造业、流动资金贷款等可以适当乐观、积极一些。同时，在这个阶段，电信行业、非必用消费品行业表现也会比较好，因此，对这些行业的信贷支持也可以积极、宽松。 （2）“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，在此阶段，通货膨胀上升增加了持有现金的机会成本，而且可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛。对银行信贷而言，是做贷款的好时机，大宗商品如煤炭、原油、钢铁、有色等，都可以适当营销和予以贷款支持。另外，由于信息技术行业在这个阶段也会表现较好，因此也是信贷支持的重点行业板块。而前一个周期支持的民营企业、中小企业、制造业、流动资金贷款等，也仍处于表现较好的阶段。一般认为，温和适度的通胀，有利于经济健康运行，也有利于银行稳健经营。
（3）“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高。对银行信贷来说，这个阶段应少营销准入周期性较强的行业和企业，如前面提到的民营中小企业、流动资金贷款产品等，会表现不好。但公共事业类企业和项目，是营销准入的好时机。还有天然气等基础性需求的商品，也是信贷支持的领域。
（4）“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。对银行信贷来说，这个阶段应小心谨慎、“少输当赢”，对于风险较低的金融类行业，医药、必用消费品等行业，可适当支持。
借鉴美林投资时钟的方法，在10年经济周期的不同阶段要采取不同的信贷策略，如图4.10所示。
在经济复苏上行期，应该采取适当激进的策略，即“贷小贷短贷风险”策略。具体是指对于贷款金额小、贷款期限短的普惠、中小企业、流动资金贷款类贷款，可以适当积极一些。这个阶段，客户策略是多做中小客户，行业策略是多做制造业、电信、非必用消费品行业，期限策略是1~2年贷款，原则上不超过3年。此时，应关注大宗商品的客户或项目，可适当提前布局。所谓的“贷风险”是指，此时的信贷偏好可以积极一些，不能指望万无一失，因为是上行期，当下看不准、分析不透的企业，随着外部环境变好、资金流动性转强，其经营和还贷能力会增强。这种判断，不是靠以历史数据为依据的“财务会计分析”能够分析准的。记住，信贷是判断3~5年以后的风险大小，而不是判断贷款审查审批时的风险大小。“贷风险”才能有客户可选、有风险收益可赚。信贷人员，是靠承担风险、管好风险来做信贷，而不是靠识别风险、规避风险做信贷。后者是死路一条，不是信贷方向和目标。由于经济在上行，周期性风险小，我们可以预判经营、管好风险，因此可以跳出当下、对未来积极一些，选一些当下看起来似乎风险较大、难以把握的客户或项目去适度支持，从而实现未来赚到该赚的信用风险收益。
在这个阶段的贷款，从笔者个人信贷经验出发，需要提醒读者以下几点：此时的贷款要“不嫌麻烦高周转，关键时候舍得退”。之所以这么说，是因为此时发放的贷款在1~2年后，一般都经营还过得去，贷款风险不是特别大。以银行信贷的特性和信贷人员的判断，很可能会到期续贷——毕竟做信贷都有到期“回填”的冲动和惯性，因为对存量贷款续贷的风险小、责任轻、操作简便。但对于这个时期选择的客户和项目，到期续贷再到期的时间，正好是经济周期未来的底部、宏观经济运行和行业客户经营表现都是比较差的时候，流动性会非常紧张，借款人能够正常还款的可能性大幅减小。因此要“舍得退”，不能续贷。
在经济开始“滞胀”转而掉头向下时，应该采取相对保守的信贷策略，即“贷大贷长贷安全”。具体是指，此时应选择评级较高、体量较大、风险较小的客户或项目来营销支持。这类借款人风险收益不高、贷款的需求不大，所以主要靠前台客户经理去营销、争取，更多通过服务而不是贷款来获得借款客户的业务需求。此时，银行的信贷诉求是能安全渡过经济下行阶段，实现“跨越周期的稳健”。根据美林时钟给出的两个信贷策略建议，是基于以下两个假设：一是仅针对周期性行业给出建议，但银行信贷的主力或者基本盘应该以跨周期的行业领域为主，如房地产按揭、高速公路、高铁、轨道交通、城建、PPP项目等10年期以上的信贷业务。一般的配比应该在6∶4，即跨周期的行业信贷余额应该在60%以上，甚至70%以上，银行信贷经营才能稳健。对于30%~40%的顺周期行业，才可以参考美林时钟中的建议。二是只是借鉴了美林时钟的理念，而没有使用判断美林周期的数据方法。简单地照搬美林时钟的数据、模型、方法，可能并不适用我国现阶段的经济实践，甚至有学者尝试后说，在中国不是“美林时钟”而是“美林电风扇”。这种结论也是偏颇的。中国有中国的经济运行特点，有中国的金融数据口径和统计方法，我们要用的是别人的创见和理念方法，而不是直接照搬照用。
